Der Kongress zögert, die SEC handelt. Paul Atkins hat erneut seine Unterstützung für den CLARITY Act bekräftigt, den Gesetzesentwurf, der die Kompetenzen zwischen der US-Börsenaufsicht und der CFTC, der Regulierungsbehörde für Rohstoffmärkte, endgültig klären soll. Der Vorsitzende der SEC warnte jedoch umgehend, dass seine Behörde ihr eigenes Regulierungsprogramm weiterverfolgen werde – mit oder ohne neues Gesetz.

Das Rückgrat bilden dabei drei Schwerpunkte: die Ausgabe von Krypto-Assets, die Modernisierung von „transfer agents“ sowie die Verwahrung digitaler Vermögenswerte.

Kernpunkte

  • Paul Atkins unterstützt den CLARITY Act, der seit seiner Verabschiedung im Repräsentantenhaus mit 294 zu 134 Stimmen im Senat feststeckt.
  • Die SEC will ohne neue Gesetzesgrundlage auf drei Feldern voranschreiten: Krypto-Emissionen, Transfer Agents und Verwahrung.
  • Der Rahmen für Transfer Agents, der seit den 1970er Jahren unverändert ist, könnte künftig die Führung von Registern auf der Blockchain erlauben.
  • Die Harmonisierung zwischen SEC und CFTC hat durch allgemeine Notierungsstandards bereits den Weg für Solana-, XRP- und Dogecoin-Spot-ETFs geebnet.

CLARITY Act: SEC unterstützt den Text, der Senat bremst

Der Digital Asset Market Clarity Act, der im Repräsentantenhaus mit 294 zu 134 Stimmen (darunter 78 Demokraten) angenommen wurde, sollte eigentlich ein Jahrzehnt der Grabenkämpfe zwischen den Regulierungsbehörden beenden.

Das Prinzip beruht auf einer klaren Trennlinie: Die CFTC übernimmt Krypto-Assets, die ausreichend dezentralisiert sind, um als digitale Rohstoffe eingestuft zu werden; die SEC behält die Aufsicht über Token-Emissionen und Assets, die weiterhin an das Versprechen eines bestimmten Teams gebunden sind. Seitdem hat der Senat zwar zahlreiche Arbeitsentwürfe vorgelegt, jedoch nie eine Abstimmung über den Text auf die Tagesordnung gesetzt.

Atkins plädiert für den gesetzgeberischen Weg, da Verordnungen genauso schnell aufgehoben wie erlassen werden können. Der Führungswechsel von Gary Gensler zum aktuellen Team reichte aus, um die Doktrin der Behörde innerhalb weniger Monate komplett zu drehen – vom aggressiven Vorgehen hin zur Einstellung der Verfahren gegen Coinbase, Kraken und Ripple. Ohne ein vom Kongress verabschiedetes Gesetz könnte ein zukünftiger SEC-Vorsitzender den Kurs ebenso leicht wieder umkehren.

„Die meisten Krypto-Assets sind keine Wertpapiere.“

Paul Atkins, Vorsitzender der SEC

Dieser Satz, der zum Start des Project Crypto fiel, dient nun als doktrinäres Fundament für die gesamte Arbeit der Behörde. Er kehrt die Vermutung um, die unter der vorherigen Verwaltung galt, als jeder Token bis zum Beweis des Gegenteils als Wertpapier eingestuft wurde.

Krypto: Emissionen, Transfer Agents und Verwahrung – die drei Baustellen der SEC

Die erste Baustelle betrifft die Ausgabe von Krypto-Assets. Die SEC arbeitet an einer Taxonomie und einem Emissionsregime, das speziell auf Token zugeschnitten ist, anstatt sie weiterhin mühsam in Ausnahmeregelungen zu pressen, die eigentlich für Unternehmensaktien gedacht waren. Eine sogenannte „Innovations-Ausnahme“ würde es ermöglichen, Protokolle unter bestimmten Bedingungen zu starten, mit angepassten Informationspflichten und dem Ende des Wertpapierstatus, sobald das Netzwerk autonom geworden ist.

Die zweite Baustelle sind die Transfer Agents. Diese Dienstleister führen das Register der Wertpapierinhaber, zahlen Dividenden aus und verbuchen Eigentumsübertragungen. Ihr regulatorischer Rahmen hat sich seit den 1970er Jahren kaum verändert – damals wurden Register noch auf Papier und Magnetbändern geführt. Die explizite Erlaubnis zur Registerführung auf der Blockchain würde den Weg für tokenisierte Aktien ebnen, deren Aktionärsliste direkt auf einer öffentlichen Chain existiert, mit Abwicklungszeiten von Sekunden statt eines Werktages.

Die Verwahrung vervollständigt das Trio. Die Behörde hat den Entwurf der Safeguarding-Regel aus der Ära Gensler zurückgezogen, der Vermögensverwaltern Anforderungen auferlegt hätte, die kaum mit der Selbstverwahrung (Self-Custody) vereinbar waren. Der Ersatztext muss noch geschrieben werden, und die Fragen sind gewaltig: Welche Institute können als qualifizierte Verwahrer anerkannt werden? Unter welchen Bedingungen darf ein Verwalter die privaten Schlüssel seiner Kunden selbst halten? Wie sind Assets zu behandeln, die gestakt oder in DeFi-Protokollen hinterlegt sind?

Eine SEC, die nun mit der CFTC an einem Strang zieht

Beide Regulierungsbehörden haben eine Harmonisierung eingeleitet, die bereits konkrete Früchte trägt – angefangen bei der Erlaubnis für registrierte Handelsplätze, Krypto-Produkte auf Spot-Basis anzubieten. Der Amtsantritt von Mike Selig an der Spitze der CFTC hat den administrativen Druck weiter erhöht: Als ehemaliger Chefjustitiar der Krypto-Task-Force der SEC kennt er die Akten, die er nun von der anderen Seite aus bearbeiten muss, in- und auswendig.

Die im Herbst 2025 verabschiedeten allgemeinen Notierungsstandards zeigen, was eine Behörde ohne den Kongress erreichen kann: Durch den Verzicht auf eine Einzelfallprüfung für jeden Zulassungsantrag der Börsen wurde innerhalb weniger Wochen der Weg für Solana-, XRP-, Dogecoin- und Litecoin-Spot-ETFs frei. Emissionen, Register und Verwahrung folgen derselben Mechanik: der strategischen Agenda der SEC, die für ihre Vorhaben nie eine Abstimmung im Senat benötigt hat.

Magali

Ich bin 2017 in den Kaninchenbau gefallen und habe mich von einer begeisterten Leserin zur Chefredakteurin des Journal du Coin entwickelt. Ich liebe es, hinter die Kulissen von Projekten zu blicken, um meine Vision einer dezentralen Zukunft voranzubringen. Als Liebhaberin schöner Texte koordiniere ich unsere Teams, um technische Komplexität in menschliche, präzise Informationen ohne unnötigen Jargon zu verwandeln. Zwischen Unternehmertum und Redaktion ist meine Mission klar: Die Zukunft verständlich machen – und zwar schon heute.

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