Frankreich: Schulden belasten Banken, Aktien und Kredite – Anleger in Alarmbereitschaft

Der Abstand zu Deutschland (OAT-Bund-Spread) auf dem höchsten Stand seit 2012

Die Renditedifferenz zwischen den 10-jährigen französischen Staatsanleihen (OATs) und den deutschen Bundesanleihen (Bunds) hat die Marke von 110 Basispunkten überschritten – ein Höchststand seit der Eurozonen-Krise im Jahr 2012.

Die Geschwindigkeit dieser Entwicklung hat die Märkte kalt erwischt. Noch Ende August hielt die Bank Barclays das Überschreiten der 100-Basispunkte-Marke für ein „sehr ungünstiges“ und unwahrscheinliches Szenario für 2026. Diese Schwelle wurde inzwischen jedoch deutlich hinter sich gelassen.

„Wenn wir über hohe Schulden, Defizite und Herausforderungen für die Zentralbanken sprechen, ist Frankreich wahrscheinlich eines der am stärksten exponierten Länder“, resümiert John Thornton, Anleiheexperte bei Keyridge Asset Management, gegenüber Reuters. Einige Strategen spekulieren bereits über einen Spread von bis zu 200 Basispunkten, bevor es zu massiven Rückkäufen kommen könnte.

Der OAT-Bund-Spread zwischen den 10-jährigen Renditen Frankreichs und Deutschlands ist in den letzten Wochen regelrecht explodiert. (Idéal Investisseur)

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Schuldenlast und schwacher Euro: Das Misstrauen gegenüber Frankreich wächst

Auch die Kosten für CDS (Credit Default Swaps) – Finanzinstrumente, die Kreditgeber gegen Zahlungsausfälle absichern – steigen für Investoren, die sich gegen ein Ausfallrisiko Frankreichs wappnen wollen. Die Kosten für die Absicherung der französischen Staatsverschuldung gegen dieses Risiko haben den höchsten Stand seit fast zehn Jahren erreicht.

5-jährige französische CDS werden derzeit bei etwa 52 Basispunkten gehandelt, ein Höchstwert seit April 2017 und das Doppelte des Niveaus vor sechs Monaten. Innerhalb von drei Monaten sind die französischen CDS um 25 Basispunkte gestiegen, während sie für Deutschland nahezu unverändert blieben (siehe Grafik unten).

Die Kosten für die Absicherung gegen das Ausfallrisiko der französischen Schulden steigen seit Juli stetig an, mit einer deutlichen Beschleunigung im September.

Der Euro ist auf unter 1,14 US-Dollar gefallen, ein Tiefststand seit drei Monaten. Eine schwache Währung in Kombination mit steigenden Renditen signalisiert klassischerweise die tiefe Sorge der Anleger um die wirtschaftliche Stabilität des Euroraums. Diese Euro-Schwäche spiegelt teilweise auch die Debatte über den Kurs der Europäischen Zentralbank (EZB) wider. Händler rechnen nun mit mindestens drei weiteren Zinserhöhungen bis April 2027.

Diese Euro-Schwäche verschärft zudem die Haushaltsnotlage der französischen Regierung, da sie die Kosten für den Import von Waren und Energie nach Frankreich in die Höhe treibt.

Banken und Börse unter Druck

Laut Theophile Legrand, Zinsstratege bei Natixis, zeigt der Markt für Derivate, dass sich etliche Investoren auf fallende OAT-Futures positionieren, um auf eine spezifisch französische Finanzkrise zu wetten. Die Präsidentschaftswahl 2027 und das Risiko einer weiteren Herabstufung der Kreditwürdigkeit durch Ratingagenturen – nach der bereits erfolgten durch Scope und einer möglichen Aktion von Moody's Ende Oktober – schüren das Misstrauen.

Ein ähnliches Bild zeigt sich am Aktienmarkt: Der CAC 40 konnte bisher keine nennenswerten Gewinne erzielen und notiert seit Jahresbeginn 2026 sogar mit 0,83 % im Minus. Im gleichen Zeitraum verzeichnet der europäische STOXX-Index einen Zuwachs von etwa 7,7 %. Diese Underperformance an der Börse wurzelt in der angeschlagenen makroökonomischen Realität.

Tatsächlich prognostiziert die OECD für Frankreich ein begrenztes Wachstum von nur 0,4 % im Jahr 2026, verglichen mit 1 % für den gesamten Euroraum. Dieser Rückstand von 0,6 Prozentpunkten belastet zwangsläufig inländische Werte, die stark von Binnenkonsum und Kreditvergabe abhängen. Besonders deutlich wird dies bei französischen Banken wie Crédit Agricole und Société Générale, die sich stark auf den französischen Markt konzentrieren und bei ihren Aktienkursen nur zwischen 1 % und 2 % Wachstum verzeichnen.

Französische Aktien (CAC 40) hinken hinterher, während europäische Aktien des Stoxx 600 deutlich zulegen.

Bitcoin: Ein universeller Vermögenswert außerhalb des französischen Risikobereichs

Angesichts dieser fortschreitenden Ansteckung bleibt ein globaler Vermögenswert wie Bitcoin (BTC) naturgemäß außen vor. Dezentralisiert und ohne direkte Bindung an die französische Staatsverschuldung oder die Bilanzen französischer Banken, bewahrt die Kryptowährung ihren Status als Alternative für Anleger, die ihr Vermögen außerhalb des traditionellen Finanzsystems diversifizieren möchten.

Der Bitcoin-Kurs folgt einer deutlich globaleren Logik, die losgelöst von französischen Haushaltsspannungen und Sorgen um steigende Schulden agiert. Laut dem „Horloge de la dette publique“ hat die französische Staatsverschuldung gerade die Marke von 3,6 Billionen Euro überschritten, was 119 % des französischen BIP entspricht. Die Zinslast, also die gesamten Ausgaben des Staates für den Schuldendienst im Jahr 2026, beläuft sich bisher bereits auf mehr als 57,5 Milliarden Euro – mit einer Prognose von rund 75 Milliarden Euro für das gesamte Jahr.

Quellen: Reuters, Idéal Investisseur, l'Horloge de la dette publique