Der Yen steigt, der Dollar gibt nach und Bitcoin profitiert. Die japanische Währung hat innerhalb von zwei Handelstagen um rund 2,5 % zugelegt, was den US-Dollar allgemein unter Druck setzte. Der Dollar Index testet derzeit ein wichtiges technisches Niveau, während Bitcoin auf 79 000 Dollar zusteuert und auch Gold an Wert gewinnt. Diese günstige Konstellation birgt jedoch ein Risiko. Ein allmählicher Anstieg des Yen schwächt den Dollar und stützt auf diese Währung lautende Vermögenswerte. Eine abrupte Beschleunigung könnte hingegen die Auflösung von spekulativen Positionen, die in Yen finanziert wurden, provozieren und so Verkäufe an den Weltmärkten auslösen.
Wichtige Punkte
- Der Yen macht 13,6 % des Dollar Index aus, doch die Verringerung der Zinsdifferenz zwischen Japan und den USA schwächt den Dollar über alle Währungspaare hinweg.
- Ein schwacher Dollar erhöht die globale Liquidität und senkt die Opportunitätskosten für renditelose Vermögenswerte wie Bitcoin und Gold.
- Der Yen-Carry-Trade finanziert einen Teil der gehebelten Positionen an den Märkten, einschließlich Kryptowährungen.
- Am 5. August 2024 hatte ein Anstieg des Yen um 12 % innerhalb von fünf Wochen den Bitcoin-Kurs innerhalb weniger Stunden von 62 000 auf unter 49 000 Dollar abstürzen lassen.
Der Anstieg des Yen schwächt den Dollar und stützt Bitcoin
Das Paar USD/JPY gab am Donnerstag um 1,4 % nach und notierte bei rund 156,40 Yen pro Dollar, nachdem es bereits am Vortag um 0,9 % gefallen war. Eine solche Bewegung ist an einem der liquidesten Devisenmärkte der Welt äußerst signifikant.
Dieser Aufwärtstrend des Yen erfolgt vor dem Hintergrund, dass Anleger mit einer weiteren geldpolitischen Straffung in Japan rechnen. Nach den falkenhaften Aussagen von Ratsmitglied Hajime Takata messen die Märkte einer Erhöhung des Leitzinses durch die Bank of Japan von 1 % auf 1,25 % bei der Sitzung am 18. September eine wachsende Wahrscheinlichkeit bei.
Die Bewegung wirkt sich direkt auf den Dollar Index (DXY) aus. Der Yen macht etwa 13,6 % dieses Index aus und liegt damit hinter dem Euro an zweiter Stelle. Seine Aufwertung trägt daher mechanisch dazu bei, den Wert des Dollars gegenüber dem Währungskorb aus sechs Währungen, den Investoren beobachten, zu drücken.
Der DXY sank um 0,4 % auf rund 99,22 Punkte und nähert sich damit seiner 200-Tage-Linie bei etwa 99,1. Ein nachhaltiger Bruch dieses Niveaus könnte weitere Dollar-Verkäufe begünstigen, auch wenn dieser technische Indikator keine Garantie darstellt.
Für Bitcoin ist der Effekt aktuell positiv. Ein schwächerer Dollar unterstützt generell auf diese Währung lautende Assets und führt tendenziell zu lockereren globalen Finanzierungsbedingungen. Der Bitcoin-Kurs ist somit auf 78 800 Dollar gestiegen, während Gold parallel dazu zulegte.
Diese Korrelation bedeutet nicht, dass der Yen allein für den Anstieg verantwortlich ist. Die US-Zinsen, die ETF-Zuflüsse, Wirtschaftsdaten und die Positionierung der Anleger bleiben ebenfalls entscheidende Faktoren.
Der Carry Trade kann die Bewegung schnell umkehren
Die Unterstützung durch den Yen funktioniert nur, solange seine Aufwertung moderat bleibt. Ein zu schneller Anstieg könnte den gegenteiligen Effekt erzielen, indem er Investoren dazu zwingt, ihre Carry-Trade-Strategien aufzulösen.
Das Prinzip besteht darin, kostengünstig Yen zu leihen, um in renditestärkere Assets zu investieren: Aktien, ausländische Anleihen oder Kryptowährungen. Diese Strategie hat lange Zeit von den extrem niedrigen Zinsen in Japan und der Schwäche seiner Währung profitiert.
Wenn der Yen steigt, steigen die Rückzahlungskosten für Investoren, die diese Strategie verfolgen. Sollte die Bewegung abrupt ausfallen, könnten sie gezwungen sein, ihre Vermögenswerte schnell zu verkaufen, um Yen zurückzukaufen und ihre Kredite zu tilgen. Der Kursrückgang trifft dann den gesamten Risikomarkt, einschließlich Bitcoin.
Ein Beispiel aus der jüngeren Vergangenheit veranschaulicht diese Gefahr. Im August 2024 trug die schnelle Auflösung des Yen-Carry-Trades innerhalb weniger Tage zu einem Bitcoin-Kursverlust von rund 20 % bei.
Der Markt befindet sich also in einem fragilen Gleichgewicht. Eine geordnete Aufwertung des Yen schwächt weiterhin den Dollar und stützt Bitcoin. Eine unkontrollierte Beschleunigung hingegen würde diese Hilfe in eine Bedrohung verwandeln und Liquidationen bei den mit japanischer Währung finanzierten Vermögenswerten auslösen.
Drei Indikatoren werden Aufschluss über diesen Kipppunkt geben: der Dollar Index in Bezug auf seine 200-Tage-Linie, das Tempo der Entwicklung des USD/JPY-Paares und die Zinsentscheidung der Bank of Japan am 18. September. Vorerst begleitet der Yen den Bitcoin-Anstieg. Sollte er jedoch zu schnell klettern, könnte er zu dem Faktor werden, der diesen unterbricht.
Ben Canton
Mit einem Hintergrund in Literatur und Sprachen verbinde ich gerne strenge Analyse mit einer Leidenschaft für Ideen, um die großen wirtschaftlichen und (geo)politischen Herausforderungen rund um Kryptowährungen zu entschlüsseln. Seit 2021 schreibe ich für das Journal du Coin und konzentriere mich dabei auf Themen wie Bitcoin, CBDCs, die Tokenisierung von RWA und allgemeiner die strategischen Wandlungen des Web3. Als leidenschaftlicher Leser, der neugierig auf die Welt und die sie strukturierenden Machtverhältnisse ist, bemühe ich mich, diese Themen für alle zugänglich zu machen, mit besonderem Augenmerk auf Projekte, die für das breite Publikum konzipiert sind.
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