El BCE desvela su plan para tokenizar sus mercados financieros

El BCE quiere construir un mercado europeo de activos tokenizados

El Banco Central Europeo (BCE) quiere convertir la tokenización en una palanca para unificar los mercados financieros del continente. El miércoles, Piero Cipollone, miembro del comité ejecutivo de la institución, presentó en Fráncfort su hoja de ruta para desarrollar las finanzas tokenizadas en Europa.

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El punto de partida es un mercado todavía muy fragmentado. Europa cuenta con 31 depositarios centrales de valores, 14 cámaras de compensación y 323 plataformas de negociación. En 2023, más del 95 % de las transacciones de valores se liquidaron dentro de un mismo depositario local. Por tanto, las operaciones transfronterizas siguen siendo minoritarias.

Para el BCE, la tokenización ofrece la oportunidad de replantear esta arquitectura en lugar de simplemente añadir nuevas tecnologías a las infraestructuras existentes.

Pontes y Appia, los dos pilares del BCE

La estrategia se basa en dos proyectos complementarios. El primero, Pontes, debe responder a las necesidades inmediatas. Permitirá conectar las plataformas que utilizan la tecnología de registros distribuidos (DLT) a los TARGET Services del Eurosistema.

El objetivo es permitir la liquidación de activos tokenizados directamente en moneda de banco central. Los valores y el pago podrán intercambiarse simultáneamente siguiendo el principio de «entrega contra pago»: o se ejecutan ambas partes de la transacción, o ninguna.

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El lanzamiento de Pontes está previsto para el 21 de septiembre, según Crowdfund Insider. Clearstream, SWIAT, Cashlink y Axiology figurarían entre los primeros operadores.

El segundo proyecto, Appia, se centra en el largo plazo. Para 2028, pretende culminar en un plan director para un ecosistema europeo integrado de activos tokenizados, que abarque la interoperabilidad, el colateral, el marco jurídico y la resiliencia de las infraestructuras.

Un mercado disponible las 24 horas

El BCE prevé un crecimiento progresivo. Pontes funcionará inicialmente en horarios clásicos, antes de pasar a 22,5 horas por día hábil.

De cara a 2028, la ambición es lograr una infraestructura disponible las 24 horas del día, los 7 días de la semana, con mayor programabilidad y, finalmente, capacidades multidivisa.

No obstante, el BCE identifica varios riesgos. El primero sería que cada actor desarrollara su propia infraestructura sin estándares comunes. La tokenización reproduciría entonces la fragmentación que precisamente debería resolver.

Otro desafío es mantener la moneda de banco central como referencia para la liquidación de transacciones. Para Piero Cipollone, los mercados tokenizados basados únicamente en instrumentos privados, como las stablecoins, introducirían riesgos adicionales de crédito y liquidez.

Por último, el BCE quiere evitar una dependencia excesiva de infraestructuras o estándares desarrollados fuera de Europa. Detrás de la tokenización está en juego, por tanto, la soberanía financiera y el refuerzo del papel internacional del euro.

Un marco jurídico todavía por armonizar

El éxito del proyecto dependerá, en última instancia, de la capacidad de las distintas plataformas para comunicarse entre sí, así como de la cooperación entre actores públicos y privados. El BCE puede proporcionar la infraestructura de liquidación y el anclaje en moneda de banco central, mientras que los bancos, emisores e intermediarios deberán desarrollar los activos y servicios asociados.

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También queda armonizar las reglas entre los distintos países europeos, especialmente en lo relativo al estatus de los activos tokenizados, los derechos de propiedad o la ejecución de los smart contracts. «Una tecnología avanzada no puede compensar un derecho fragmentado», resume Piero Cipollone.

Para el BCE, el desafío va más allá de la simple adopción de la blockchain: la tokenización podría convertirse en una herramienta para construir un mercado europeo de capitales más integrado, siempre y cuando no se reproduzcan en las redes digitales las fronteras que aún fragmentan las finanzas tradicionales.

Fuentes: Discurso de Piero Cipollone, BCE, Cyprus Mail, Crowdfund Insider, IEU Monitoring